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3 月 18 日国产 porn，小鹏汽车交出 2024 年第四季度及全年财报。何小鹏旧年定下" 2025 年年底结束进出均衡"的方针，咫尺这份收获单即是历练方针能不可结束的"试金石"。

从财报来看，2024 年对小鹏汽车来说是"销量决骤、死力减亏"的一年：

全年委用量同比增长 34% 至 19.01 万辆，其中 Q4 单季委用 9.1 万辆创记录，MONA M03（12-16 万元价钱带）这款廉价车型孝敬了 42% 的销量，同期也将单车均价拉低至 18.85 万元。

不外，靠时候降本（如与众人联结分担研发）以及近乎翻倍的做事收入（毛利率 57.2%），其 2024 全年毛利率升至 14.3%（2023 年仅 1.5%），汽车业务毛利率从 -1.6% 转正为 8.3%。

最终，小鹏营收同比增多 33% 至 408.7 亿元，净耗费为 57.9 亿元，同比收窄 44%，终点于卖一辆车少亏 4.28 万。

小鹏 2024 年的策略更像是"用短期让利换市集鸿沟，用鸿沟反哺时候迭代"。耗费收窄炫耀成本约束奏效，但还未看到盈利拐点。

限度 2024 年底，小鹏汽车的弹药还算弥散，现款储备 419.6 亿，虽较岁首的 457 亿下落，但按现时的财务现象和耗费速率，仍可为畴昔 2-3 年的研发提供资金维持。 与众人的时候联结带来现款流输血，也能责备纯烧钱的风险。

财报发布后，小鹏汽车好意思股盘前先涨后跌，盘后报 22.9 好意思元，港股收盘微涨至 95.1 港元，市值为 1807 亿港元。

咫尺老本市集对小鹏的关注点在于：委用量能否保管高速增长、汽车毛利率能否踏实在两位数，以实时候授权收入能否遮掩研发成本。这些问题将决定小鹏 2025 年是否安全。

1 时候救了场，但卖车仍是硬仗

夙昔一年，小鹏汽车一边在价钱战中咬牙卖车，一边靠输出时候给众人汽车赚外快，献技了一场过山车式的逆袭大戏。

咱们先来看各季度的发扬。

一季度算是四平八稳，二季度赢利依然靠"副业（充电、软件做事等）"，三季度销量和营收创新高，但廉价车型走量拉低了单车均价（从 25.4 万降至 18.9 万），好在时候授权收入不竭输血。

四季度时时是旺季，小鹏收入同比增长 23.4% 至 161.1 亿元，照旧因为 MONA M03（订价 11.98 万至 15.58 万元）、P7+（订价 18.68 万至 21.88 万元）这两款车卖得好，合座委用量大增至 9.1 万辆（占全年总委用量的 48%），汽车收入同比增长 20%，冲到 146.7 亿元。

这一季度，做事收入（主要来自与众人的时候联结）的占比被压缩到 9% 以内，进账 14.3 亿元，同比多挣了 74%，评释注解小鹏"时候换现款流"的交易形态咫尺能跑通。

但这部分毛利率较高的业务收入占比变小，导致小鹏 Q4 的公司毛利率环比下落至 14.4%，低于 Q3 的 15.3%。

再来看另一个投资者最关注的数据——汽车毛利率。

由于四季度的销量已公布，汽车收入高涨早在预期之内，投资者咫尺更关怀的是小鹏的汽车毛利率是否延续了 Q3 的成立态势。

汽车毛利率前三季度王人盘桓在个位数，四季度初度达到 10%，成为全年高点。

财报中莫得给出单车成本，也未明确车型细分，不外，小鹏的汽车毛利率流畅六个季度改善，且 2024 全年从 -1.6% 转正为 8.3%，不错推测，有高配版块车型占比增多的要素。

单车毛利润也从上半年的 1.4 万元，普及到 Q4 的 1.6 万元。探讨到全年车市价钱战强烈，小鹏每场简直王人参与了，能在降价压力下保抓毛利润增长还是不易。

但小鹏的汽车毛利率照旧远低于行业头部企业 20% 傍边的水平。

最主要的原因是，小鹏单车均价原来就偏低，旧年四个季度还抓续走低，从 25.4 万元一直降到 16.0 万元，与理思汽车四季度的 26.84 万元差距抓续拉大。

回来小鹏的 2024 年：时候救了场，卖车仍是硬仗——全年销量和营收一谈冲高，但汽车毛利率仅 8.3%；最大亮点是时候输出，做事收入一年狂揽 50 亿。

永久来看，小鹏得评释注解两件事：时候能抓续变现，卖车能实在赢利。

2 搞研发、砸营销，一年亏了 58 亿

小鹏汽车 2024 年的发扬，更像一场"时候降本与鸿沟膨胀的均衡术"。从财报数据看，四个季度的耗费弧线波动收窄，尤其是年末有所松懈，但全年仍处于抓续耗费状态。

分季度去看：一季度亏 13.7 亿，二季度微降到 12.8 亿，到了三季度倏得扩大到 18.1 亿——这个数字清晰了膨胀期的成本压力，当季门店数目猛增到 639 家，营销和研发用度王人环比涨了 10% 以上。

好在四季度耗费收窄到 13.3 亿，自然环比收窄了 26.4%，但同比降幅仅为 1.3%。 全年 累计耗费 57.9 亿， 较 2023 年的 103.8 亿元 减 少近一半，终点于单车耗费减少了 4.28 万元。 同期， 在 非公认管帐原则 口径下的 耗费也从 94.4 亿元降 至 55.5 亿元，反馈中枢业务耗费缩窄。

拆解耗费结构会发现，小鹏的钱主要烧在两个场合：研发和销售。

研发开支四季度冲到 20.1 亿的历史峰值，全年达 64.6 亿，比上一年多花了 22%，主要用于新车型开荒（如 MONA 系列）和 AI 时候（尤其是纯视觉智驾决议）。

不外，小鹏的研发用度增速反而跑输了 33.2% 的营收增长，让研发用度率从 2022 年的 25%、2023 年的 17%，降到了 2024 年的 15.8%。

横向对比，其研发强度显着低于高端定位的同业，蔚来 2023 年的研发插足为 134 亿、理思 2024 年是 111 亿。尤其是蔚来的研发用度率永久保管在 20%‌ 以上。

另一边，小鹏的销售用度也在飙升。四季度销售及行政开支达到 22.8 亿，环比增长 39.3%。

夙昔一年，小鹏在渠谈和品牌上没少砸钱，一方面，全年净增 50 多家门店至 690 家，另一方面，爆款 MONA M03 这类廉价车型依赖经销商走量，佣金成本情随事迁，再加上年末促销举止也插足了大王人营销用度。算下来，全年销售及行政用度增多到 68.7 亿元，占收入的 16.8%。

合座而言，视频专区小鹏 2024 年的插足策略是，用高研发插足押注智能化时候，用销售膨胀争夺市集份额。Q4 耗费收窄主如果鸿沟效应和成本优化的阶段性效果，但实在的盈利拐点还没出现。

横向对比，理思汽车自然旧年净利润大幅迟滞（从 118 亿元降到 80.5 亿元），但凭借增程式时候阶梯守住了 19.7% 的汽车毛利率，现款储备更是高达 1128 亿元；零跑汽车则以 10.95 万元的单车均价，结束四季度净利润转正（微赚 8000 万元），成为继理思之后第二家盈利的新势力。

现时新势力阵营已显着分化——理思稳居盈利阵营，零跑凭借极致成本约束解围，小鹏与蔚来仍在鸿沟膨胀与盈利均衡间探索。

小鹏汽车的现款储备现象不错用"短期无忧，永久看节拍"来详尽。限度 2024 年底，账上有 419.6 亿元的现款及等价物，比较第三季度的 357.5 亿回血 17.4%，这评释四季度销量爆发和时候授权收入改善了现款流。

脚下现款流还能遮掩膨胀需求，如果按 2024 年的用钱速率（研发 + 销售一年 133 亿），现时现款储备表面上能撑 3 年傍边。不外要驻防，2025 年才是小鹏实在的用钱大年：肇庆工场二期投产需要砸钱扩产能，欧洲市集建超充聚积王人得真金白银插足，这些开支可能让"安全期"镌汰。

3 销量战：用对东谈主、死磕廉价、智驾降本

小鹏的脚本从"死活线反抗"转向"考究化运营"，中枢不错归结为三个枢纽行动——第一，从长城挖来的王凤英，给公司来了场"省钱大手术"；第二，家具策略大改换，死磕性价比；第三，砍掉激光雷达转向纯视觉决议，用平价智驾洗牌市集。

何小鹏 2023 年请来了在长城干了 30 年营销的王凤英，担任小鹏汽车总裁，并充分放权。王凤英上任后烧了三把火——渠谈大换血：即关掉低效的直营店，试验"直营 + 代理"夹杂形态，责备运营成本；供应链砍价：通过平台化采购（如 X9 与 G9 分享 60% 零部件），电板成本责备 18%；以及启动组织架构改换。

不到半年时间，小鹏的家具策略也来了一场大立异。也曾执着高端化的小鹏，从 G6 初始调转枪口，重回性价比阶梯，2024 年流畅发布 MONA M03 和 P7+，相通手机圈小米的交代。

2025 年开年，小鹏汽车流畅两个月委用量冲破 3 万辆登顶新势力榜首，致使片晌特地特斯拉和理思汽车。

关注新动力汽车销售市集的从业者李宏称，MONA M03 和 P7+ 功不可没。

图源 / 小鹏汽车官方微博

前者靠极致性价比 + 女性定位相反化，比比亚迪海豚低廉 2 万，比秦 Plus EV 智能化更强。后者则是靠智能化（智驾）+ 精确定位 + 性价比，李宏称其是 18-22 万价钱带唯独兼顾大空间、轿跑估量打算、智能化的车型，面向的是 30 岁以下光棍、新婚的首购东谈主群，与小米 SU7 用户高度重迭，但价钱比小米 SU7 低 3-5 万。

小鹏廉价策略的逻辑在于：通过高性价比车型快速霸占 10 万 -20 万元主流市集，同期以智能化标签成就相反化。李宏补充谈，比亚迪的"天使之眼"智驾系统仓促应战，也说理智驾下千里已成大势，小鹏的策略是正确的。

国内车企的主流智驾决议是"视觉为主 + 激光雷达补充"，因为激光雷达决议成本高，一般是 30 万以上车型配备激光雷达，20 万以下车型初始尝试纯视觉决议。蔚来、理思王人在激光雷达阵营。

为了降本，小鹏作念了一个斗胆的决定：效仿特斯拉，烧毁高成本的激光雷达阶梯，转向纯视觉智驾决议。

效果径直反馈在订价上。关注新动力汽车行业的投资东谈主陈萧例如说，小鹏 P7+ 袭取纯视觉决议（去激光雷达），硬件成本降了五成，因此，搭载城市 NOA 的版块起售价 18.99 万元，比带激光雷达的老款 P7 低廉 6 万元。

激光雷达的作用是弥补算法才略差距，去掉它自然从简了硬件成本，但也需依赖更高算力芯片（如小鹏的图灵芯片）弥补精度不及。也即是说，小鹏研发插足的重点从硬件转向了软件。

小鹏的案例评释注解，新势力也能玩转性价比，但容错空间很小，一步王人不可走错。

4 利润战：2025 年还有三场硬仗

咫尺，市集最关注的是小鹏的耗费弧线何时能实在触底反弹，以及何小鹏建议的" 2025 年年底结束进出均衡"的方针能含糊期达成。

陈萧阐述财报测算，小鹏结束 GAAP 层面的进出均衡，还需要更万古期，若思在 2025 年底结束 Non-GAAP 层面的进出均衡，至少烦扰三个条款：

第一，2025 年委用量冲破 40 万辆，这终点于 2024 年全年销量的 2 倍多。咫尺 MONA 系列承担了冲量重负，但 15 万元级市集的利润率自然受限，需国外市集（尤其是欧洲右舵车型）同步发力填补利润缺口。

第二，汽车毛利率必须稳在 10% 以上。小鹏 2024 年 Q4 汽车毛利率刚达到 10%，但 2025 年 MONA 系列若占销量的半壁山河，可能拉低合座毛利率，那就必须靠时候授权收入和国外高价策略对冲。

图源 / 小鹏汽车官网

第三，勒紧裤腰带约束成本。2024 年研发 + 销售用度共计 133 亿元，吃掉总收入的 32.6%。若 2025 年收入翻倍至 800 亿元，这两项用度增速必须压到 20% 以下，这意味着平台化造车（MONA 与 P7+ 分享电子电气架构）和直营转代理的渠谈更动要奏效。

小鹏既考证了"时候换鸿沟"的可能性，也清晰了平价车企的软肋——鸿沟和利润的天平很难均衡。

它也还是意志到单一廉价阶梯的风险，计策重点初始向高端化歪斜：一方面亮出时候底牌，告示年中推出准 L3 级自动驾驶，年底落地全场景 L3；另一方面抛出"全球化溢价"，把国内卖 40 万的 X9，以 68 万高价卖到东南亚和欧洲市集，试图用国外利润反哺国内战局。

从计策布局看，小鹏 2025 年必须"三线作战"：用 MONA 抢下千里市集基本盘，靠 X9 和 P7+ 攻高端立品牌，借众人时候授权输血养研发的同期加快 L3 落地。

如果这三个方针达成，小鹏粗略能在 2025 底盈利拐点；反之，若时候插足换不来市集溢价，鸿沟越大反而可能幸亏越狠。在智能电动车淘汰赛的下半场，小鹏的挑战才刚刚初始。

* 应受访者要求，文中李宏、陈萧为假名。

本文来自微信公众号"定焦"（ID：dingjiaoone），作家：金玙璠，剪辑：魏佳国产 porn，36 氪经授权发布。